马克维茨的现代投资组合理论揭示了分散投资的有效性，对机构构建现代投资组合（包括60/40组合）产生了深远影响。
该框架在"失落的十年"(2000-2013年)期间表现尤为出色，当时60/40组合的回报率远超100%股票组合。
比较回报率：2000年至2013年
晨星——60/40投资组合：150年市场压力测试，2025年12月2日
然而，关于60/40投资组合是否过时的争论每隔几年就会重燃，通常发生在股票和债券都经历艰难时期之后。
60/40模式如何奏效
60/40投资组合在特定条件下表现优异：
- 稳定的通货膨胀
- 利率下降
- 可预见的经济周期
- 负资产-债券相关性
这些力量共同产生了多元化效益，平抑了波动性，并支持了复利效应。
这些条件 不再有保障。这将导致60/40组合陷入困境。
隐藏的注意力问题
在宏观压力时期，当必要条件发生转变时，股票与债券可能出现正相关关系，从而破坏投资者所期望的分散投资效果。这导致2022年股票和债券同时下跌。
股票与债券相关性显示60/40组合分散化效果减弱
来源：贝莱德——重建60/40投资组合的韧性，2025年3月13日
今日接近60/40
尽管60/40投资组合最近一次熊市持续时间长于股市最近一次熊市，但其跌幅从未更深。
60/40投资组合几乎在每次市场崩盘中都有效缓冲了冲击。尽管债券在20世纪中叶经历了长达40年的熊市，但60/40组合总能在各类下跌后实现复苏，并最终创下新高。
我们无法预测市场需要多长时间才能复苏，也无法预知下一次崩盘何时发生。因此，在股票和债券市场中，分散投资仍是应对市场不确定性的最佳方式，同时保持长期投资策略。
因此，机构投资者仍应参考60/40原则——但应将其作为起点框架，而非最终解决方案，并根据实际情况进行调整：
- 增加实物资产以对冲通胀风险
- 将私人信贷纳入合同收入
- 运用绝对回报策略管理回撤
- 跨货币和地区进行多元化配置
这并非对60/40策略的否定，而是向风险平衡、具备市场环境感知能力的投资组合的进化。
关键要点
60/40策略并未过时——但它并不完整。任何策略都无法独立存在。成功的投资组合将既保持其纪律性，又突破其局限性，以适应当今更复杂的风险环境。
#宏观展望 #全球市场 #资产配置 #家族办公室 #资产管理 #FTCP洞察