过去几十年全球化进程的加速催生了核心-卫星投资模式：核心部分配置广泛的全球贝塔策略，卫星部分则布局追求阿尔法收益的投资标的。这种模式既能借助核心策略获取稳定收益，又能依托卫星策略把握超越市场的上行潜力。
星展银行——什么是核心卫星投资组合，2024年5月15日
然而，世界近年见证了趋势的逆转，即去全球化浪潮。基于效率构建的供应链已然支离破碎、重塑更迭。随着地缘政治集团的固化，不确定性远未消散，这一模式也必须随之演进。
1. 全球贝塔不再是单一均质化风险敞口
指数集中度指：
- 美国科技股主导全球股指
- 中国权重因地缘政治风险而缩减
- 新兴市场呈现显著分化
单一的“全球股票核心”已无法提供多元化的贝塔收益。
机构现在构建多核投资组合，包括：
- 美国大型股核心
- EM（中国以外）核心
- 亚洲增长核心
- 全球中小盘核心
这些核心要素也需要在地缘政治形势发生变化时及时更新。当前中国权重的降低可能迅速逆转。
2. 卫星必须反映宏观制度
卫星定位系统曾仅用于战术目的。如今，它们必须具备政权感知能力：
- 去全球化策略（物流、近岸外包）
- 能源转型基础设施
- 真实资产收入流
- 私人信贷与专业金融
卫星基金不应仅用于追逐超额收益，如今还应被用于对冲宏观不确定性。
3. 固定收益不再是免费的对冲工具
在不同经济环境下，债券的久期表现各异。尤其当通胀波动加剧时，债券未必总能抵消股票的下跌风险。而汇率波动可能进一步加剧这种影响。
为更好地应对流动性需求，机构目前采用：
- 管理期货
- 全球宏观策略
- 实物资产
- 多币种固定收益
这些现在已成为卫星对冲套件的一部分。
4. 多极世界 = 多核分配
新型号：
核心 = 地域分散化的贝塔系数
卫星 = 特定政权的替代方案
在相关性突然变化、政治冲击波及市场的世界中，机构正是通过这种方式来管理不确定性并保持韧性。
关键要点
去全球化构成威胁——导致效率低下、冗余现象，并重塑全球资本流动格局。
家族办公室和投资者应更新其核心卫星投资框架，构建能反映当下世界现状而非过往的投资组合。
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